Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS)

BÁO CÁO LẦN ĐẦU - CTCK PSI 

TIÊU ĐIỂM

Triển vọng từ dự án Lô B Ô Môn. Chúng tôi kỳ vọng dự án Lô B – Ô Môn sẽ có FID (Quyết định đầu tư cuối cùng) trong năm 2023 nhờ việc Thủ tướng Chính phủ quyết định chuyển chủ đầu tư dự án Nhà máy Điện Ô Môn 3 và 4 từ EVN sang PVN. Phần công việc được giao cho PVS có giá trị $1 tỷ, đảm bảo cho khả năng tăng trưởng dài hạn của PVS.

Thêm động lực tăng trưởng mới đến từ lĩnh vực điện gió ngoài khơi. PVS thông báo sẽ sản xuất 4 trạm biến áp 375 MW cho trang trại gió ngoài khơi lớn nhất tại Ba Lan – Baltica 2, hợp tác liên doanh với PGE, Ørsted và Semco Maritime. Thỏa thuận diễn ra trong bối cảnh nhu cầu đối với các tháp turbine ngoài khơi được dự báo sẽ vượt qua khả năng sản xuất vào năm 2028, có thể ảnh hưởng đến xu hướng phát triển năng lượng gió ngoài khơi trong kế hoạch chuyển đổi năng lượng của châu Âu. Việc thâm nhập vào 1 thị trường có triển vọng nhu cầu bền vững trong dài hạn là bước đi cho thấy PVS sẵn sàng tận dụng các cơ hội mới để mở rộng quy mô, nâng cao năng lực thi công để củng cố vững chắc vị thế trên thị trường. Thêm vào đó, trong dài hạn, nhu cầu xây dựng các trang trại điện gió ngoài khơi tại châu Âu là rất đáng kể.

Là đơn vị chủ lực của PVN và có vị thế dẫn đầu trong mảng M&C các công trình dầu khí cũng như điện gió ngoài khơi.

 Luật Dầu khí sửa đổi quy định rõ ràng hơn về thẩm quyền, quyền hạn, trách nhiệm của PVN đối với
nhiều vấn đề như: Lựa chọn nhà thầu ký kết hợp đồng dầu khí, thực hiện điều tra cơ bản về dầu khí, phê duyệt và thực hiện hợp đồng dầu khí. PVS có thể có thêm cơ hội từ các hợp đồng dầu khí trong tương lai khi là đơn vị trụ cột của PVN trong lĩnh vực cung cấp dịch vụ dầu khí và điện gió ngoài khơi.

FSO/FPSO vẫn có tính ổn định cao. Đây là mảng kinh doanh có đóng góp lớn thứ 2 trong cơ cấu doanh thu của PVS (theo KQKD năm 2022). Trong năm 2023, PVS đã ký gia hạn hợp đồng cho thuê FSO PTSC Biển Đông 01 đối với Công ty Điều hành Dầu khí Biển Đông, đồng thời gia hạn hợp đồng FPSO Ruby II đến hết năm 2023 với giá thuê ngày là $92,500. Đặc biệt, việc liên doanh với các đơn vị đối tác trong mảng cung cấp dịch vụ này cũng đem lại nguồn thu lớn, dưới dạng thu nhập từ công ty liên doanh, liên kết. Chúng tôi kỳ vọng việc cho thuê các kho chứa nổi FSO/FPSO vẫn sẽ tiếp tục duy trì sự ổn định, đảm bảo nguồn thu nhập cho PVS trong nhiều năm tới.

Nền tảng tài chính và hiệu quả kinh doanh ở mức cao. PVS luôn duy trì khả năng sinh lời ổn định: Biên lợi nhuận trước thuế tăng dần từ 5.1% năm 2020 lên 7.2% năm 2022, và đạt 7.3% trong 12 tháng gần nhất. Các chỉ số tài chính như khả năng thanh toán ngắn hạn, hiệu quả hoạt động (tính theo khoản phải thu và hàng tồn kho) cũng như mức độ đòn bẩy tài chính đều ở mức tốt, cho thấy sức khỏe tài chính của công ty hiện tại rất ổn định. Chúng tôi kỳ vọng sự ổn định này sẽ tiếp tục trong thời gian tới bởi PVS vẫn đang đảm bảo thực hiện các công việc theo đúng tiến độ, và gần như không gặp vấn đề về dòng tiền cũng như nguồn vốn.▪ ▪

RỦI RO
Dự án Lô B Ô Môn còn nhiều vướng mắc. Ở thời điểm hiện tại, vấn đề cốt lõi của việc dự án này chưa có được FID là những khúc mắc trong việc đàm phán giá bán khí trong các hợp đồng GSPA (Hợp đồng mua bán khí) và GSA (hợp đồng bán khí). Nhà máy Nhiệt điện Ô Môn II chưa bước vào giai đoạn đàm phán khí GSA với PVN, Nhà máy Nhiệt điện Ô Môn III cũng chưa hoàn tất thủ tục đầu tư, do đó các dự án thượng nguồn của chuỗi dự án này có khả năng tiếp tục bị chậm trễ.

Biến động giảm giá dầu có thể làm giảm tốc độ triển khai các hợp đồng dầu khí. Trong dài hạn, giá dầu vẫn sẽ chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố như các chính sách kinh tế vĩ mô, tình hình nguồn cung và tiêu thụ thực tế, hay các sự kiện quan trọng như chiến tranh Nga – Ukraine. Giá dầu giảm sẽ khiến các hợp đồng dầu khí có nguy cơ chậm tiến độ, ảnh hưởng đến khả năng tăng trưởng của PVS.

Biên lợi nhuận gộp thường không cao. Những năm gần đây PVS thường duy trì mức biên lợi nhuận gộp khoảng 5.3% - 5.6%. Đây là mức biên không lớn, do đó khả năng sinh lời của công ty có thể chịu biến động trong giai đoạn nguyên vật liệu đầu vào tăng giá

Xem chi tiết ở file đính kèm

Nguồn: CTCK PSI